世界中で起こっているこの混乱はビットコインの価格にどのような影響を与えるのでしょうか？

Strix Leviathanは、ビットコインやイーサリアムを含む大型デジタル通貨のロングポジションとショートポジションを体系的に保有する定量デジタル資産ファンドを運営しています。そのため、世界経済に関する当社の見解が日々の事業運営に大きな影響を与えることはありません。しかしながら、私たちはニュースと数字の世界に生きており、最新のニュースと数字が織りなす物語を共有することは重要です。ワシントン州シアトルに本社を置く当社は、ここ数週間、米国で最初のウイルス感染拡大地域となったことの影響を感じています。

GeekWireの読者の皆様は、新型コロナウイルスの状況と世界経済への広範な影響についてご存知でしょう。改めて確認されたい方は、ブログで詳しく解説していますので、ぜひご覧ください。要約すると、新型コロナウイルスの影響はまだ現れ始めたばかりで、今後も長く続くでしょう。医療システムの安定を確保するためには、感染拡大のカーブを平坦化させる必要があります。2020年の残りの期間、経済は不安定な状況が続くと予想されます。

私たちの専門分野である暗号通貨に焦点を当てたいと思います。世界中で起こっている混乱はビットコインの価格にどのような影響を与えるのでしょうか？誰にも分かりません。そして、それと異なる見解を主張する人は、まるで偽物を売りつけているようなものです。

この資産クラスは実験的であり、完全に投機的な性質を持っています。世界経済の変動の影響を受けない安全資産とされているにもかかわらず、ビットコインは2008年の経済危機の際には存在していませんでした。皮肉なことに、ビットコインはそのスペクタクルの灰の中から生まれ、リスクオンの世界的なマクロ経済環境の中でのみ存在してきました。ビットコインはいかなる形態の世界的な金融危機にも遭遇したことがないため、推測できるデータポイントは全く存在しません。

ここ数週間、ビットコインの価格変動は通常の市場とほぼ同様の動きを見せており、多くの人を驚かせ、ビットコインの相関性がないという概念を覆す結果となりました。この記事の執筆開始時、ビットコインの価格は8,000ドル前後で推移していましたが、その後24時間で25%以上下落し、6,000ドルとなりました。世界の市場は恐怖に陥り、投資家がほぼすべての銘柄から逃げ出そうとしているかのような動きを見せています。

暗号通貨業界が2017年末に始まった世界的な下落傾向から抜け出すには、多額の新規資本の投入が必要です。私たちが常に問うている大きな疑問は、その資本はどこから来るのかということです。

2017年の仮想通貨バブルの際には、個人投資家が巨額の資金を流入させ、一斉に参入しました。バブルが崩壊すると、多くの個人投資家が多額の資金を失い、この資産クラスに対する懐疑心と苛立ちを募らせました。生き残った投資家は、2017年のような強気相場が再び訪れるという誤った期待感を何度も経験しましたが、結局は信じられないほどの売りに見舞われました。これは多くの人々を苛立たせています。

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多くの個人投資家は、資産が深刻な損失を抱えているため「持ちこたえ」の状態が続くと予想されますが、特に他の投資が急落する中で、彼らがポジションを大幅に増やすとは考えにくいでしょう。中には、天文学的な損失の痛手に耐え切れず、完全に諦めてしまう人もいます。

ビットコインは6,000ドルで、年初来で約16％下落し、2017年12月17日の史上最高値から約68％下落しており、同じ期間のS&Pを約100％下回っています。

2017年12月の高値以来、大規模な機関投資家の資金流入は長らく救済の原動力として指摘されてきました。多くの人は、その資金流入はわずか3～6ヶ月先だと考えています。しかし、現在の経済状況、規制環境、そしてその他多くの問題を考慮すると、大規模な機関投資家の流入ははるかに先になる可能性が高いと考えています。機関投資家は他の投資対象に注力しており、特に十分な実績や金融市場システム全体における確立された関係性を持たない小規模で投機的な実験的な資産クラスについて、現時点で更なる精査を行う理由はほとんどありません。

よく耳にする議論の一つに、迫り来るビットコインの半減期がビットコインの価値を劇的に上昇させるというものがあります。これは「ストック・トゥ・フロー（S2F）モデル」によって広く普及していますが、私たちはこのモデルをあまり高く評価していません。暗号通貨業界では、次のような説が一般的です。

「マイニング報酬の半減はマイナーからの売り圧力を減らす効果があり、その結果、需要と供給の不均衡が生じ、価格の劇的な上昇を促進する。」

しかし、過去の半減期の分析を終えた結果、半減期が価格変動に与える影響は限定的であることがわかりました。半減期前、半減期中、そして半減期後のリターン動向は、売り圧力の根本的な変化よりも、投機筋の上昇と一致したものである可能性が高いと考えられます。

過去2回の半減期の影響について、過去のデータポイントが2つしかないことを踏まえると、統計的に意味のある主張をすることは不可能だと考えています。直近2回の半減期は2012年と2016年に発生しており、それぞれの市場（暗号通貨市場と従来型市場の両方）は性質が劇的に異なっていました。ビットコインは、趣味のマイナーの世界から、利用可能なあらゆる金融ツール（オプション、先物、レンディングなど）を活用する産業規模のマイナーの世界へと移行しました。さらに、過去2回の半減期はどちらも、世界経済が景気後退の瀬戸際にあった時期には発生していません。

とはいえ、半減期は暗号資産業界全体に何らかの測定可能な影響を与えると確信しています。マイナーの収入が半減することは、マイニング業界に計り知れない経済的圧力をもたらします。この業界は、低金利の融資とここ数年の大幅な利益プレミアムによって繁栄してきましたが、この2つの有利な条件は間もなく終焉を迎えます。マイナーは、バランスシートの悪化、資金調達の制約、マイニング報酬の減少など、複数の要因が重なり合う中で、売り圧力が高まる可能性があると考えています。

買い手が少なく、マイナーが売っているため、ビットコイン市場には大きな逆風が吹いている。

最後に

ある人たちは悲観的に考えますが、他の人はチャンスだと考えています。

「重要なのは批評家ではない。強者がどこでつまずいたか、あるいは功績を挙げた者がどこでもっとうまくできたかを指摘する者でもない。称賛を受けるのは、実際に闘技場に立ち、埃と汗と血で顔を汚し、勇敢に努力し、過ちを犯し、何度も失敗してもなお、過ちや欠点のない努力などありえない。しかし、実際に功績を挙げようと努力する者、偉大な熱意と献身を持つ者、価値ある大義のために身を捧げる者、最良の場合、最終的に高い業績の勝利を知る者、最悪の場合、たとえ失敗しても、少なくとも大胆に挑戦しながら失敗する者、勝利も敗北も知らない冷淡で臆病な魂たちとは決して同じ場所にはいない者だ。」— セオドア・ルーズベルト

こうした大きな逆風にもかかわらず、必ず回復は訪れると確信しています。その回復のスピードは、一攫千金を狙う多くの人々を失望させるかもしれません。しかし、ビットコインをはじめとするデジタル資産クラスは、激しい価格変動はさておき、今後も存在し続けるでしょう。これらのテクノロジーは、全く新しく魅力的な資産の世界の原動力となっています。これらの破壊的な資産が生み出すリスクと機会を理解する者には、経済的な報酬がもたらされます。危機の中にこそ、謙虚さと機会が力を持つのです。

予期せぬ事態を予想し、安全にお過ごしください。