Q&A: マドロナのトム・アルバーグがベンチャーキャピタルの風向きの変化、テクノロジーバブル、そして若きジェフ・ベゾスへの資金提供について語る
トム・アルバーグは20年前、数人の有力なビジネス仲間とともにマドローナ・ベンチャー・グループを共同設立したとき、大きな野望を抱いていませんでした。
しかし、彼はテクノロジーへの愛着を持っており、故郷シアトルに新しいスタートアップ企業が根付くのを見ることに強い関心を持っていました。
パーキンス・コーイの元弁護士で、エンジェル投資にも手を出していたアルバーグ氏は、自分が勤務していた起業家精神あふれる企業、マコー・セルラーを買収したばかりの通信大手AT&Tには馴染めないだろうと分かっていた。
そこでアルバーグ氏は、元EPAおよびFBI長官のビル・ラッケルハウス氏、元バーリントン・ノーザン銀行CEOのジェリー・グリンスタイン氏、弁護士のポール・グッドリッチ氏とともに、ハイテク企業への小規模投資を始めることを決めた。
それは1995年のことだった。ドットコムバブルが新興企業への投資の熱狂的な波を引き起こす数年前のことだ。
アルバーグ氏は、サンファン諸島の所有地に点在する美しい木々にちなんで、会社をマドローナと名付けました。
「マドローナの木は北西部でよく育ちますが、岩だらけの土壌に根を張るには苦労します。それぞれの木が独自の形に成長します」とアルバーグ氏は言う。
過去20年間で100社以上に7億ドルを投資してきたマドロナほど、シアトルのスタートアップ・エコシステムに大きな影響を与えた投資グループはない。
マドロナの投資のいくつかは完全に失敗したが、それはハイリスク・ハイリターンのベンチャーキャピタルのゲームでは予想通りだった。
しかし、他のものは開花しました。
Isilon Systems、Nordstrom.com、Sharebuilder、Redfin。
マドローナのアルバーグ氏（現在75歳）はまた、オンライン書店のために100万ドルの資金集めに奮闘していたジェフ・ベゾスという名の若い起業家に資金を提供したシアトル初のエンジェル投資家の一人でもあった。
アルバーグ氏は賭けに出て、現在も Amazon.com の取締役に留まっている。
マドロナは長年にわたり、確かに浮き沈みを経験してきました。そして、同社が創業20周年を迎える今、ベンチャーキャピタルを取り巻く環境は再び変化しつつあります。
しかし、マドロナはかつてないほど力強く成長している。同社は今年6月に3億ドルのベンチャーファンドを調達したが、6番目のファンドへの参加を希望していた投資家を断った。シアトルのスタートアップ・エコシステムへのマドロナの計り知れない影響はコミュニティ全体に波及しており、多くのスタートアップ・ウォッチャーはマドロナの影響力は大きすぎるのではないかと懸念している。
私たちは、生後10か月でサンフランシスコからシアトルに移住し、1958年にバラード高校を卒業したアルバーグ氏に会い、スタートアップ投資、アマゾン、そしてテクノロジー界に新たなバブルが形成されつつあるかどうかについて話を聞きました。
私たちの会話の続きは次のとおりです。
GeekWire : Madrona を立ち上げた理由と、どうやってメンバーを集めて立ち上げたのか教えてください。
トム・アルバーグ：「私はマッコー・セルラーに5年間勤め、マッコー・アンド・リン・ブロードキャスティングのAT&Tへの売却交渉を終えたばかりでした。AT&Tで働くことに興味はありませんでした。私が強硬な交渉者だったにもかかわらず、AT&Tは私に興味を示さなかったのだと思います。それで私は辞めたのです。」
私はテクノロジーに魅了され、弁護士として非常に興味深いテクノロジー企業を代理していました。McCaw は多くの点でテクノロジー企業でした。そこで、80 年代にまで遡ってエンジェル投資を少し行っていたこともあり、自分で会社を設立して投資を始めようと考えました。
その時、ビル・ラッケルハウスがブラウニング・フェリスのCEOから復帰し、ジェリー・グリンスタインがテキサス州のバーリントン・ノーザン鉄道の経営から復帰し、ポール・グッドリッチが空いていることに気づいた。彼らは皆、私が以前から知っている人たちだった。
1995年に、私たちは共同でオフィスを開設することにしました。プライベートエクイティ案件やスタートアップ企業に、自分たちの資金を投資するためです。誰かがオフィスにやって来ると、私たちは資金をプールして投資しました。そして、1995年から2000年にかけての非常に活気のある時代の始まりでした。突然、私たちはあらゆる種類のスタートアップ企業に投資するようになりました。
GeekWire：考えてみると、本当に良いタイミングでしたね。
アルバーグ：ブームでした。
GeekWire : エンジェル投資を行う人々の連合としての活動はどのくらい続きましたか? また、より正式な Madrona ファンドに移行したのはいつですか?
アルバーグ：それは1999年のことでした。私たちは30社ほどの企業に様々な形で投資していました。取締役会にも参加していましたが、ご存知の通り、投資額は比較的小規模でした。そのうちのいくつかは上場しており、グレッグ・ゴッテスマンを招聘しました。1998年頃、彼はまだ若かったのです。私たちはグレッグに報酬を支払っていましたが、彼は投資をしたいと思っていましたが、資金がありませんでした。そこで、私たちがグレッグに融資を始めました。しばらくして、グレッグはこう言いました。「なあ、この融資はどうなんだ。不安なんだ。いくつかの企業は破綻していて…流動性もあまりない。融資が積み上がっているんだ」。私たちは「グレッグ、心配しないで」と言いました。
その後、私たちは案件で手一杯になり、グレッグは唯一の若手社員でした。グレッグのような人材を雇い続けて資金を貸し付けるのは、良いビジネスモデルとは思えませんでした。そこで1999年、幸運にも思い切って公的資金を調達することにしました。機関投資家や個人投資家に資金を出し、当時はまさに活況を呈していました。全国で多くのベンチャーファンドが設立されていました。驚いたことに、1999年秋には2億5000万ドルもの資金をあっという間に調達することができました。結局、投資家の皆さんには断らざるを得ませんでした。その多くは、マイクロソフトやマッコーといったテクノロジー系の企業からの投資でした。また、非常に優秀な機関投資家の方々もいらっしゃいました。
そして、ご存知の通り、2000年3月に株式市場が暴落しました。ナスダックは最高値を記録し、私たちは大きな不況に陥りました。その時点で私たちはかなりの投資を行っていましたが、多くの企業は不況に直面して業績が伸び悩んでいました。他の投資家からの資金調達は困難でした。そこで、事実上、保有する企業を厳選し、アイシロンなどの企業への投資を倍増させました。私たちはそこから立ち直りました。そして、時間の経過とともに多くの幸運に恵まれました。
このファンドは、国内のほとんどのファンドと比較すると、いわば2倍のリターンを持つファンドであることが判明しました。当時の同世代のファンドとしては、国内で最も優れたパフォーマンスを誇るファンドの一つでした。
GeekWire：1995年当時、マッコー高校を卒業したあなたは、様々な可能性を秘めていたと思います。シアトルのベンチャー企業やエンジェル投資に惹かれた点、あるいはシアトルで時間を過ごすことを決めた点は何でしょうか？
アルバーグ：物事は本当に動き始めていました。今と比べると、例えばVisioの取締役を務めていた頃です。VisioはAldusからスピンアウトした企業で、私はいくつかの企業に投資していました。つまり、物事は… RealNetworksには投資していませんでしたが、RealNetworksが始まったのは確かその頃だったと思います。物事が動き始めていました。先ほども言ったように、私はテクノロジーに非常に興味を持っていましたし、インターネットがゲームを変えつつあるように思えました。もっとも、それがどれほど大きな変化をもたらすかは予見していませんでした。引退してアリゾナに行くよりも、何かに投資する方が面白そうに思えたのです。
リスクを取ることにはそれなりに抵抗がなかったんです。というか、マッコーはそれなりにリスクの高い事業でしたからね。ええ、どうでしょう。遺伝的な要素もあると思います。遺伝というほどではないかもしれませんが、大企業で働くのが好きな人もいます。私はあまり大企業で働きたくありませんでした。もしマッコーのような人がいたら、同じようなことをしていたかもしれません。でも、いろいろと調べてみて（そして）投資に挑戦してみることにしました。
GeekWire：あなたは、マッコー氏よりもさらに大きな企業、つまり非常に大きな企業の設立に携わることになったわけですが、Amazonへの投資とジェフ・ベゾス氏との出会いについて教えてください。
アルバーグ：シアトルにトム・フォスターという有名な弁護士がいました。長年の知り合いで、本当に素晴らしい人物でした。彼は小さな投資グループに所属していて、私に電話をかけてきてこう言いました。「トム、君はマッコーにいたことがある。インターネットのことなら何でも知っているだろう」と。これは全くの嘘でした。しかし、私は当時の状況にかなり興味を持っていましたし、当時ネットスケープが立ち上がろうとしていたので、彼は「この人に会って、これが良い投資になるかどうか意見を聞かせてもらえないか」と頼んできました。それがジェフ（・ベゾス）でした。
1995年、彼は100万ドルの資金を調達していました。4月か5月のことでした。まだサイトを立ち上げていませんでした。書籍販売に特化した、しっかりとした事業計画がありました。2年目には損益分岐点に達する見込みでした。魅力的に思えましたね（笑）。
もう一つ、私は本屋が大好きでした。彼に会って、とても頭が良くて興味深い人だと思いました。それで、「ええ、興味はあるかもしれませんが、ちょっと考えさせてください」と言いました。
翌週、バーンズ・アンド・ノーブル書店に行きました。起業しようとしている息子のために本を買おうとしていたんです。書店員が探しても見つからない、そんな書店ならではのフラストレーションを感じました。やっと欲しい本を見つけたと思ったら、置いてありませんでした。そこで、オンラインで買えるかもしれない、と提案したんです。
それから数ヶ月、確か6月に立ち上げたのですが、ジェフは毎月メールを送ってきて「おや、11州で本を売ったぞ」と言っていました。それから私もメールを受け取り、「売上は週7万ドルまで上がった」「ヨーロッパの顧客に最初の本を売った」と書いてありました。私は彼と何度か会って、投資しました。彼は本当に頭が良かったんです。優れたビジネスプランを持っていました。私はインターネットが好きでした。それが爆発的に成長すると予想していましたか？いいえ。
GeekWire：では、その投資は 95 年に行われたのですか?
アルバーグ：そうだね。95年の終わり頃だよ。
GeekWire : あなたは第 1 ラウンドに参加しましたか?
アルバーグ：そうです。あれが最初のラウンドでした。彼は100万ドルを調達しました。私が彼と話をしたのは4月か5月で、彼はすでに資金調達を始めていました。100万ドルを調達するのに約10ヶ月かかりました。その時、ニック（ハナウアー）が投資してくれました。私も投資しました。ジェフの両親とシアトルのエンジェル投資家も投資しました。ベンチャー企業の中には、約600万ドルという評価額は高すぎると考えるところもありました。そして、彼らは断りました。
GeekWire : アマゾンについての現在の印象はどうですか? また、アマゾンはシアトルのテクノロジー エコシステムにどのような変化をもたらす可能性がありますか?
アルバーグ：ええ、ご存知の通り、私はシアトルとアマゾンを大いに支持しています。アマゾンをはじめとする数百ものテクノロジー企業は、雇用創出という点で全体として大きな影響を与えてきたと思います。サウス・レイク・ユニオンの取り組みは驚異的です。マイクロソフトは40年にわたり、世界中から優秀な人材を採用し、シアトル大都市圏に呼び込んできました。アマゾンはここ20年間、膨大な数の優秀な人材をシアトルに流入させており、これはあらゆる面でシアトルに恩恵をもたらしていると思います。
シアトルは非常に豊かな都市になっています…交通問題があり、住宅問題の解決が必要です。ホームレス問題もあります。そして、質の高い公立学校の整備も大きな課題です。
しかし、シアトルはこれを実現できる立場にあります。15ドルの賃金…シアトルは裕福な都市なので、これを実行し、維持する余裕があります。市長の住宅提案は…オフィスビルやアパートの開発業者に課税することで実現しました…まだやるべきことはたくさんあると思います。経済には他にも様々な分野がありますが、現時点でシアトルの経済成長の原動力となっているのはテクノロジー経済であることに疑いの余地はありません。
GeekWire：それを信じている人全員が、テクノロジーとシアトルを応援しているわけではありません。シアトルのコミュニティの中には、今起こっている変化について、Amazonやテクノロジーコミュニティ全体を非難し、激しく非難する人たちがいます。あなたはそれをどう見ていますか？また、そのような人たちに対抗するために、どのようなことを言っていますか？
アルバーグ：そうですね、これらのテクノロジー企業はクリエイティブな人材を惹きつけていると思います。しかし、人々が参加するには時間がかかります。多くの新しい人材が集まってくるのです。
マイクロソフトがあらゆる種類の慈善活動の支援に本格的に取り組むようになるまでには長い時間がかかりました。
ビル・ゲイツが今やっていることを本格的に実現するまでには、何年もかかりました。それが理由の半分だと思います。商工会議所の新会頭はAmazonの関係者ですし、アンディ・ジャシー（Amazon We ServicesのCEO）はレイニア・スカラーズの熱心な支援者です。そういうことが起こり始めており、希望が持てると思います…。
多くの富が創出され、それが地域社会に還元されると思います…。公立学校の改革に、もっと多くのテクノロジー系の人々が関わってくれることを望みますか？もちろんです。
GeekWire：ベンチャーキャピタルに関して、過去 20 年間で最も変化したことは何ですか?
アルバーグ：エンジェル、あるいはプロのエンジェルですね。これは本当に増えました。エンジェルの役割ははるかに大きくなっています。10年前、シリコンバレーのようなエンジェル投資家がいない、と思っていたのを覚えています。数で言えば…エンジェル投資家になるには、主にテクノロジー業界で成功した人が必要です。木材業界出身者はテクノロジー分野のエンジェル投資家にはなりにくいので、これは大きなプラスになっていると思います。
ここは確かに資金不足だと思います。人によって議論は分かれるところですが。しかし、まだ非常に初期段階です。
私たちの取引の多くはエンジェル投資家からの紹介、あるいはエンジェル投資家との共同投資によるものです。実際、ここにベンチャー企業がもう2、3社増えたら良いと思っていますが、コミュニティの全員がそれに賛同するかどうかは分かりません。
アルバーグ：ベンチャー企業を立ち上げ、十分な規模に成長させるのは非常に難しいと思います。本当にやりがいのあることです。優秀な人材が必要で、それを雇うには彼らに支払うための資金も必要です。いわば卵が先か鶏が先かという問題です。幸運なことに、私たちはそのような時代を迎え、優れた投資先もいくつかあったため、投資家を引き付けることができました。
GeekWire：長年にわたり、何千人もの起業家とお話をしてきましたが、あなたにとって優れた起業家とはどのような人ですか？どのようにしてそのような人を見分けるのですか？
アルバーグ：そうですね、彼らは非常に献身的で、集中力があり、自分のやっていることに信念を持っている必要があります。そして、彼らのやっていることは意義深いものです。すべての起業家が世界を変えられると考えているというのは少し大げさかもしれませんが、小さなことではありますが、それは事実です。
彼らは人々、個人、消費者、あるいは企業が価値を見出すようなことをやろうとしており、それを心から信じて旗を掲げ、「これが私がやろうとしていることです」と言わなければなりません。
そして、彼らは相当な覚悟が必要です。なぜなら、「そんな馬鹿な考えはありえない。そんなことができるはずがない。一体何様だ？」と言う人が大勢いるからです。それには相当強い性格と意志が必要です。必要な資質はたくさんあります。技術者である必要はありませんが、起業家精神を持ち合わせた優秀な技術者もいます。
本当に成功するには、人々を自分のために働かせ、従わせることができるリーダーシップの資質がなければならないと思います。そして基本的には、自分の夢が正当で価値があると他の人を説得する仕事です。
GeekWire : どうやってそれらの人々を特定できたのですか?
アルバーグ：そうですね、それは難しい問題だと思います。私たちもその点では間違いを犯してきました…。1995年と比べて、今は起業家の数もはるかに増えています。長年、起業家が足りないと私たちは考えていました…。今は、起業家不足が原因ではないと思っています。優秀な人材はたくさんいますし、スタートアップで経験を積んだ人もたくさんいます。例えば、ApptioのCEOであるサニー・グプタ氏もそうです。これは彼にとって3社目の会社で、CEOとしては2社目です。私たちが彼に投資した最初の数回は、本当に彼のことを高く評価していたので、彼の能力が試される機会となりました。初めて誰かが現れて、それを評価しようとすると、はるかに難しくなります。しかし、繰り返しますが、時には間違いを犯すこともあるのです。
GeekWire : これまで長年にわたり、多くの浮き沈みを経験してきましたが、現在の状況をどう評価しますか。また、バブルを心配していますか。
アルバーグ：確かに、企業価値はしばしば過大評価されていると思います。特に高値圏では大きな問題で、それだけの価値がある非公開のテクノロジー企業が168社もあるとは到底思えません。10億ドル以上の価値を持つフードデリバリー企業は3社かそこらです。インスタカートは生き残り、大成功を収める可能性はありますが、全てがそうなるとは考えにくいです。
しかし、それは徐々に下がっていきます。スタートアップ段階では、評価額はもう少し現実的になります。
一方で、投資をやめて「評価額は高いので、傍観するだけにします」とは言いたくありません。しばらくはリターンが低くなる可能性があると思います。
良い会社がたくさん立ち上がっているので、私が言うように、Amazon の場合、600 万ドルではなく 400 万ドルの評価であるべきだと考え、断ることもできたでしょう...
何億ドルもの価値がある良い話は常に存在するものです。
これは懸念すべき事態であり、経済的に困難な時期を迎える可能性もあると考えています。2000年と2007年の2度、このような状況を経験しました。ですから、今こそ企業の皆様にお伝えすべき時です。「十分な資金を確保してください。資金調達はギリギリまで待たずに、コスト削減について考え始めてください。」しかし、まだその段階には至っていないと思います。
こうしたバブルは、皆がバブルが起きたと認識してから2年後に起こることが多い。実際にはそうではないかもしれない。むしろ、景気減速の兆しかもしれない。
多くの企業は実質的な収益を上げています。Uberが500億ドルの時価総額を誇っていたとしても、彼らのビジネスモデルは成功していないと言うのは難しいでしょう。実際、成功しています。非常に成功したビジネスモデルを持っており、おそらく倒産することはないはずです。しかし、Appleほどの価値はないかもしれません…。2000年には、実質的な収益を上げていない企業の方が多かったと思います。
この時代では、こうした企業の多くは（地元の企業も含め）実際の顧客を持ち、実際の収益があり、事業を拡大しすぎないように注意する必要があると私は思います。
GeekWire：歴史の話なので、これは適切な質問だと思いますが、過去20年間で、もし投資しておけばよかったと思うことを2、3つ挙げていただけますか？それはどんな投資で、その理由も教えてください。
アルバーグ：ええ、分かりません。私たちはどちらの方向にも間違いを犯します。投資すべきものに投資しないこともありますし、投資すべきでないものに投資してしまうこともあります。最初は何が起こるか分かりません。もし帽子から何か選べるとしたら、何を選ぶか分かりません。Expediaです。ずっと前にVacationspot.comという小さな会社をExpediaに売却し、すぐにExpediaの株も売却しました。あれは間違いでした。
GeekWire：その一方で、過去20年間であなたが参加した中で最も成功した企業はどこですか？言うまでもなく、Amazonがその一つだと思います。
アルバーグ：近年では、アイシロンの件が特に顕著です。あまり知られていませんが、Nordstrom.comの立ち上げを支援したのもご存知でしょう。Nordstrom.comの事業計画は、社内の会議室で作成しました。Nordstromは専門知識を得るために外部からの資金提供も検討してくれ、ダン・ノードストロムと共同で作成しました。その後、投資を行い、ベンチマーク社にも数年間協力してもらいました。当時、誰もが株式公開を予想していましたが、結局、上場はせず、ノードストロムが私たちの株式を買い戻してくれたので、これは非常に成功した投資となりました。
GeekWire : Madrona の 20 年間を振り返って、他に触れたいことや付け加えたいことはありますか?
アルバーグ：テクノロジーとクリエイティブな人材を基盤とするこの経済エンジンは、私たちを将来に向けて良い方向に導いてくれると考えています。最後に一言。未来はクラウドコンピューティング、モバイル、そしてインターネットが基盤となると思いますが、シアトルは非常に優れた位置にいます。クラウド業界の二大企業であるAmazonとMicrosoftは、モバイル分野で豊かな歴史を誇り、多くのインターネット企業も存在します。ですから、これらが将来のテクノロジープラットフォームになると考えています。特にクラウドは重要です。インターネットは既に存在し、非常に強力ですが、クラウドはまだ新しいものです。今後はこれら3つの要素の組み合わせが極めて重要になるでしょう。
