PopCapのEAへの売却で大儲けしたベンチャーキャピタリストに会う
PopCap Gamesは決して規則に則った経営を行ってこなかった。シアトルを拠点とするこのゲームメーカーは、創業当初からベンチャーキャピタルからの資金調達を避けてきた。創業者のジョン・ベチー、ブライアン・フィーテ、そしてジェイソン・カパルカは、BejeweledやZumaといった収益性の高いゲームを基盤に事業を築いてきた。
この決断により創立者たちは莫大な富を得たが、エレクトロニック・アーツによるポップキャップの13億ドルの買収の余波の中で、今日も笑顔を浮かべている比較的無名のベンチャーキャピタリストがいる。
ポップキャップが設立されてからほぼ10年後の2009年10月、同社は2,250万ドルのベンチャーキャピタル資金を調達し、業界関係者を驚かせた。急成長中のカジュアルゲームメーカーに投入された初の機関投資家資金だった。
これは激しい争いとなった取引だったが、シリコンバレーのメリテック・キャピタル・パートナーズが、後期段階での低干渉アプローチのおかげもあって勝利を収めた。
本日、メリテックの共同創業者であり、PopCapの取締役でもあるロブ・ワード氏にインタビューを行い、今回の買収について、また、この買収がメリテックにとってどのような意味を持つのか、そして他社が失敗した中でPopCapが優れた業績を挙げた理由について伺いました。PopCapとの買収はメリテックにとって確かに有利な取引ですが、企業にとって最大の買収額にはならないでしょう。というのも、PopCapはFacebookの支援者でもあるからです。
以下は会話の抜粋です。
今日は皆さんにとって大きな日です。「もちろんです。でも、デイブ（ロバーツ）、ジョン（ベチー）、ジェイソン（カパルカ）をはじめとする仲間たちにとって、もっと大きな日です。本当に嬉しいです。彼らは本当に特別な会社を築き上げました。これは、彼らがこの10年間、どれほど素晴らしい仕事をしてきたかを示す、大きな証です。」
PopCapに投資したベンチャーファンドはあなた方だけだったのですか？「真のベンチャーファンドの観点から言えば、その通りです。一時期、大手テクノロジー系ヘッジファンドを率いていたラリー・ボウマンが、この取引の大口個人投資家でした。とはいえ、出資したのは私たちとラリー、そしてジョン・マッコーの個人投資ファンドからの少額です。」
PopCapは2009年に既に確固たる地位を築いていました。なぜ投資を決めたのですか？「私たちのモデルは、テクノロジー全般のカテゴリーリーダーを探すことです。広告、モバイルゲーム、
MMOGなど、あらゆるカテゴリーのゲーム会社を時間をかけて調査してきました。しかし、結局投資に踏み切れなかったのは、ヒット作が中心となるゲーム業界において、コンスタントにヒット作を生み出す能力を示した、他に類を見ないビジネスを展開する企業を本当に探していたからです。まさにそれがPopCapでした。『Bejeweled』から『Zuma』、『Peggle』、『Plants vs. Zombies』に至るまで、カジュアルゲーム業界の最高峰ブランドを次々と開発してきたPopCapの実績、そして当時のゲーム開発者が利用可能なあらゆる配信プラットフォームにそれらのブランドを移行するための更なるステップを踏んでいたことを見て、PopCapが今後もそのように成功し続けるだろうと確信しました。
他に目立った点はありますか？ 「ゲーム業界において、実績のあるビジネスモデルを持つ非常にユニークな資産の一つだと考えていました。初日から利益を上げており、営業利益率も非常に高いものでした。既存の事業も安定しており、ソーシャルやモバイルへの進出によって成長率を加速させることができると確信していました。そしてまさにその通りになりました。」
PopCapの株式はどれくらい保有していましたか？「5%から10%を保有していました。これは私たちの投資モデルではごく一般的な投資比率です。これまではもっと保有していた時期もあれば、もっと少ない時期もありました。Facebookの株式はもっと少ないです。私たちにとって重要なのは、保有比率ではなく、4億ドルのファンドで計算がうまくいくように資金を調達することです。私たちの標準的な投資規模は1,000万ドルから2,000万ドルですが、今回はちょうど中間の1,500万ドルでした。」
では、PopCapのリターンはどの程度ですか？「非常に良いリターンと言えるでしょう。まさに、後期段階のモデルで目指すものです。2年弱の保有期間を経て、投資額を何倍にも上回るリターンを上げています。」
アーンアウトを除くと、どれくらいの利益になるのでしょうか？「ごまかして申し訳ありませんが、前払い分だけでも非常に良いリターンになるということだけお伝えしておきます。」
あなたはFacebookの投資家ですが、それを超えるリターンは期待できないのではないでしょうか？「Facebookほど良い結果にはならないでしょう（笑）。でも、どんな取引がそうなのかって？IRR（内部収益率）ベースで言えば、かなり高いんです。信じられないかもしれませんが、1ヶ月で投資額が倍になった取引がいくつかありました。でも、（PopCapは）間違いなく非常に高いIRRになるでしょう。」
なぜPopCapはIPOではなくM&Aを選んだのでしょうか？「ほぼすべての関連ゲーム会社が、過去にPopCapへの買収を試みてきました。中には複数回に及ぶケースもありました。しかし、彼らは常に断ってきました。タイミングの問題だった場合もあれば、企業文化に合わなかった場合もあります。彼らは優れたゲーム開発に対する正しい評価を非常に重視しており、それはまさに彼らのDNAに刻み込まれています。画一的なアプローチではありません。自分たちが素晴らしいゲームだと感じられないのであれば、開発を中止することもためらいません。だからこそ、彼らにとってこれは非常に重要なのです。最終的にはIPOという道を進んでいましたが、そのプロセスの一環として市場調査を行ったのは正しい判断でした。」
EAの買収提案について：「EAはこれを、事業の方向性を根本的に変えるチャンスだと捉えたと思います。率直に言って、ジョン・リッチーティエロ（EA CEO）の素晴らしい決断だと思います。なぜなら、EAはカジュアルゲーム業界で買収可能な最後の傑作フランチャイズの一つを手中に収め、EAは本来あるべき場所、つまりデジタルゲーム業界の最前線に返り咲くからです。…EAが今回、これほど積極的に買収に踏み切ったのは、まさにそのためだと思います。」
PopCapの成功の要因： 「ジョン、ジェイソン、ブライアンに同じ質問をしたら、きっと彼らの功績と言えるでしょう。彼らは、成功の秘訣はただの幸運だと答えるでしょう。最初のゲームを発売した時、彼らはゲームを売りたいと思っていましたが、会社とマイクロソフトはライセンス契約を望んでいました。常に知的に正直でいなければならず、ストーリーには幸運によって有利に働いた紆余曲折があったと言えるようにならなければなりません。」
ゲーム開発を称賛することの重要性について： 「しかし、もう一つ重要なのは、彼らが真のゲーマーであるということです。彼らは、独自のゲームメカニクスを持ち、長く続くフランチャイズを持つ素晴らしいブランドを開発することに信念を持っています。彼らは、既存のゲームをできるだけ早くクローン化して、そこに存在する市場機会を掴もうとするようなことはしません。過去10年間のゲーム業界を振り返ると、こうした波がありました。PopCapが最初に市場を獲得したわけではありません。しかし、彼らは時間をかけて、ブランドの長期的な価値を高める長期的なアプローチをとってきました。結局のところ、より慎重に、思慮深く行動したことが、長い目で見れば報われたのだと思います。」
創業者たちが当時、マイクロソフトへの売却を検討していた時、どれくらいの金額が提示されていたかご存知ですか？「はっきりとは覚えていませんが、ごくわずかな金額でした。…大した金額ではありませんでした。13億5000万ドル、あるいは7億5000万ドル、あるいは今で言う数字の見方によっては、それよりもずっと少額でした。」
この契約がシアトルにとって何を意味するかについて：「このニュースが、素晴らしい成果が生まれる例として、コミュニティに好意的に受け止められることを願っています。」
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