苦境に立たされたCFOたち：学生がエクスペディアとジローの幹部に改善策を語る

エクスペディアのマーク・オカーストロム氏とジロウのチャド・コーエン氏は、ウォール街のアナリストからの厳しい質問に答えることに慣れている。

しかし、先週水曜日、シアトル大学の会計学と経営学の学生グループが両社に関する調査結果を発表した際、両最高財務責任者（CFO）は別の意味で苦境に立たされました。彼らは、コーポレートガバナンスから財務実績、会計戦略に至るまで、あらゆる分野における洞察を共有しました。そしてもちろん、学生たちは調査中に遭遇した「危険信号」のいくつか、例えばエクスペディアが直面している訴訟やZillowの厳格な管理体制などを率直に指摘しました。

これらのプレゼンテーションは、シアトル大学のマリニルカ・バロス・キンブロ教授が担当する会計学の授業で数週間にわたって行われた課題の集大成でした。学生たちに実践的な経験を積ませ、太平洋岸北西部の大手上場企業の幹部に直接調査結果を発表してもらうことが狙いでした。8つのチームに分かれた学生たちは、今月初めにブルーナイル、スターバックス、ズーミーズ、アラスカ航空の幹部にレポートを発表しました。プレゼンテーションは水曜日、ノードストロームの財務担当副社長ジェームズ・ハウエル氏とクレイのCEOピーター・ウンガロ氏がキャンパスに到着し、終了します。

私が立ち寄った夜は、Expedia と Zillow の番でした。

チームメンバーが教室の前に立ち、オカーストロムとコーエンが最前列に座ると、プレッシャーが高まった。最初に登場したのはエクスペディアだった。

学生主導のチームは、興味深い調査結果をいくつか発表し、ベルビューに拠点を置くオンライン旅行大手Expediaに対し、Priceline.com/Booking.comとの熾烈な競争に直面し、ヨーロッパでのマーケティング活動を強化するよう促しました。Expediaは収益の45%を海外事業から得ており、ヨーロッパの労働者の大半は25～30日間のワーキングホリデーを取得しているため、海外での成長機会が拡大すると学生たちは推論しました。また、Expediaの取締役会は高齢化（71歳のバリー・ディラー会長の影響もある）と男性が多く、女性はわずか1人であることも判明しました（対照的に、Orbitzには女性取締役が3人います）。

チームは、海外展開を加速させるため、エクスペディアに対し、女性取締役や国際経験のある取締役の増員を提案した。また、現在の株価は過大評価されていると指摘し、「ホールド」を推奨した。

しかし、彼らは、過去1年間で最も好調だったテクノロジー株の1つである同社の株価を、さらに高い水準に引き上げる方法について、いくつかの考えを示した。

「エクスペディアが当社の提言を考慮し、特に中国で国際市場への進出をより積極的に進め、新たな販路やモバイル、その他のプラットフォームを継続し、企業統治（今後大幅に強化される可能性がある）を強化するならば、同社の収益成長率は上昇し、この評価額からすると、株価は67.05ドルと大幅に上昇するだろう」とプレゼンターのニコラス・ユーレン氏は述べた。

オカーストロム氏も質問する機会を得て、エクスペディアが巻き込まれている税務訴訟に関連するリスクをどのように分析したのか、また営業利益率をどのように算出したのかを尋ねた。

質疑応答では、シアトル大学チームのメンバーであるポール・リデナー氏も、特に航空会社が電子商取引への取り組みを強化している中で、エクスペディアが航空運賃で競争するのは非常に困難になるだろうと指摘した。

「数年後、エクスペディアにとって航空事業は良い収入源にはならないだろうと思います」と彼は述べた。「無視すべきではないと思いますし、確かに大きな収益源はあります。しかし、今後は減少傾向にあり、利益率は非常に小さくなるでしょう。」

Zillowを分析した学生チームは、このオンライン不動産会社は不動産市場の風向きの変化から恩恵を受け、景気回復の恩恵を受けることができると指摘しました。（Zillowの株価は過去3ヶ月で101%上昇しており、既にその兆候が見られています。）学生たちはまた、割り当てられた時間のかなりの部分を、長年のライバルであるTruliaを含む競合他社との競争についても議論しました。

「ZillowとTruliaはそれぞれ独自の特徴を持っていますが…両社のサービスは実によく似ています」とチームメンバーのシェリー・レンは語った。「両社は似ているだけでなく、同じ方向に向かっているのです。」

レン氏は、両社にそれほど大きな違いがないことを踏まえ、ブランド構築が重要になると述べた。Zillowもこの点に同意し、今年初の全国広告キャンペーンを開始した。実際、ZillowのCEOであるスペンサー・ラスコフ氏は先月、「巨大で永続的なブランド」を構築するために多額の投資を行うと述べた。

レン氏は、Zillowのその他の強みとして、Truliaよりも大きなトラフィック基盤とユーザー1人あたりの平均収益の高さを挙げた。「これらの強みすべてが、Zillowに、誰もが認知するブランドを構築するために必要な財務資産をもたらしているのです」と彼女は述べた。

「危険信号」に関して、シアトル大学のアンソニー・ジョン氏は、取締役会と経営幹部が議決権の80%以上を握っていることを指摘した。「少数株主の意見が反映されない可能性がある」とジョン氏は述べた。もう一つの潜在的な問題は買収だ。ジョン氏は、最近の買収では買収額の73%がのれん代に充てられており、収益予測が困難になっていると指摘した。「とはいえ、買収した企業の多くは、進出先の隣接市場を埋めようとしてきた」とジョン氏は述べた。

シアトル大学のチームは、最良のシナリオではZillowの株価は1株55ドルまで上昇する可能性があると予測しました（本日の終値は54.75ドルで、ほぼその水準に達しました）。しかし、トラフィックが鈍化し、不動産業者がZillowとの契約を更新しない場合、株価は32ドルまで下落する可能性があると予測しました。そのため、彼らはZillow株を「ホールド」することを推奨しました。

「我々はジロウの見通しについて非常に楽観的だが、株価が1月以降大幅に上昇していることを考えると、現時点では株主には保守的になるよう勧めたい」とチームメンバーのトゥオミ・シェン氏は語った。