Facebook の熱狂: IPO はテクノロジー業界の M&A に何を意味するのか?

モルガン・スタンレーのブローカーやFacebookのIPOを引き受けた他の引受証券会社は、個々のアカウントに株式が割り当てられるまで、Facebookの友達がどれほど多いかに気づいていなかった。誰もが利益を得たいと思っているのだ。

需要が高く供給が少ないため IPO は必ず成功するが、IPO はテクノロジー業界の M&A 全体にどのような影響を与えるのだろうか?

そこには3つの重要な要素が絡んでいます。第一に、Facebookは上場後、市場からどれほどの支持を得られるでしょうか？第二に、Facebookはリーダーシップを維持するために、イノベーションとM&Aの分野で何を達成する必要があるでしょうか？第三に、Facebookがその巨大なユーザーベースと市場認知度を史上最大級のIPOへと繋げた世界で、競合他社は存在感を維持するためにどのような戦略を追求するでしょうか？

最初の疑問について考えてみましょう。市場はFacebookをIPO価格と同水準、あるいはそれ以上の水準で支持し続けるでしょうか？これは重要な点です。なぜなら、株価が上昇し、その水準を維持すれば、ベンチャーキャピタルやプライベートエクイティ業界は、FacebookのIPOがもたらすであろう自信と話題性を活かし、企業への投資、買収、統合に強い意欲を維持するからです。（金曜日に急騰した後、株価は1株38ドルの公募価格付近で落ち着きました。）

引受証券会社はIPO後30日間は空売りに参加できません。また、株式を割り当てられた機関投資家や個人投資家も、空売りを支援するために急いで株式を貸し出すことはありません。つまり、上場後数ヶ月間は空売り業者による株価への圧力は限定的、あるいは全くないということです（言うまでもなく、史上最大規模かつ最も期待されるIPOを前に空売りに挑戦する投資家は、よほど冷笑的ではないでしょう）。

市場はFacebook株を支持する方向に傾くだろう。投資家による直接売却の割合が比較的高いにもかかわらず（ゴールドマンは保有株の最大半分を売却すると示唆しており、マイクロソフトも初期投資を回収するのに十分な株式を売却する予定）、Facebookが引き続き好調な業績を維持している限り、市場からのサポートが得られるだろう。

実行には意欲的なチームが必要です。紙幣に書かれた数百万ドルを銀行預金や流動性の高い株式に換金した上級チームメンバーの注意は、オフィスでの進捗からエキゾチックな場所での休暇へと移ってしまう可能性があります。GoogleはIPO後にこの問題に直面し、積極的にその軽減に努めました。

人事部に「ウォッチャー」を任命し、主要チームメンバーに密着してモチベーション維持を支援しました。勤務時間中に株価を気にするのをチームメンバーに厳しく禁じました。IPOの翌日に高級な新車で出勤するのも厳禁でした（私の友人は、Googleのオフィスの向かいに車を隠すのに飽きたGoogleの億万長者からアストンマーティンを購入しました）。

フェイスブックが同様の措置を講じたとしても、新たに億万長者となった人々が、自分たちの旅はこれで終わり、という気持ちを抱かずにはいられないだろう。

実行には広告収入の増加が不可欠です。Facebookのユーザー基盤が拡大し続ける限り、広告主は価値の高いユーザー層にリーチする手段として、このプラットフォームに惹きつけられるでしょう。

しかし、多くのベテランFacebook広告主は、このソーシャルプラットフォームに広告を埋め込むことの有効性に疑問を抱き始めています。一部のニッチな分野を除けば、広告は高いクリックスルー率を生み出さないようです。この点ではGoogleが優位に立っています。人々は何かを求めてGoogleを訪れます。多くの場合、それは購入したいものです。ユーザーは友人と交流するためにFacebookを訪れます。広告は彼らの検索の答えにはなりません。それどころか、ソーシャル体験を楽しむ妨げになっています。

その結果、新規広告主は引き続き登録するでしょうが、既存の広告主は確かな成果を実感できなければ、広告費を他のプラットフォームに移してしまうでしょう。Facebookは、広告主にとってより良い結果をもたらす方法を見つけ出さなければなりません。そうでなければ、最終的には新規広告主の獲得数よりも既存広告主の離脱数の方が多くなってしまうでしょう。重要なのは「最終的に」です。たとえFacebook広告が効果を発揮しなかったとしても、離脱数が新規広告主の登録数を上回るまでは、広告収入は成長を続けるでしょう。この転換点は数ヶ月先、あるいは数年先になるかもしれません。

ここで、イノベーションとM&Aに関する3つ目のポイントに移ります。まず、a) Facebookのユーザーベースは引き続き拡大しており、b) Facebook上のバナー広告は広告主にとって大きな成果をもたらさない、という点を認めましょう。その結果、Facebookは顧客基盤を収益化する新たな方法を見つけなければならないという大きなプレッシャーにさらされるでしょう。

私たちは、Facebookユーザーと、彼らに製品やサービスを販売したいベンダーとの間の溝を埋めるための革新的な技術と戦略を編み出している、広告・メディア分野の革新的な企業に注目しています。これは、2012年と2013年のM&Aとイノベーションにおいて最もホットな分野の一つになると私たちは考えています。

Facebookの競合他社でも同じことが言えます。規模は非常に重要です。

ソーシャルメディアのユーザーには、複数のソーシャルプロフィールを管理する時間がありません。Google+の成長の鈍化が、この事実を裏付けています。

しかし、ユーザー当たりのトランザクション収益がはるかに高いニッチなソーシャルプラットフォームは、たとえ規模がFacebookのほんの一部に過ぎなくても、価値の高いM&Aターゲットとなる可能性があります。そのため、私たちは規模ではなく収益に最適化されている新興のニッチなプラットフォームやサービスにも注目しています。

最後に、ソーシャルインタラクションの次のフロンティア、つまり動画について考えてみましょう。アナリストたちは、動画トラフィックが今後数年間で飛躍的に増加すると見ています。これは写真でも起こり、FacebookとGoogleはそれぞれ対応しました。FacebookはInstagramを、GoogleはPicnikを買収しました。

ビデオ編集はより困難です。ファイルサイズが大きいからです。オンライン編集は技術的な問題を引き起こします。ビデオクリップのある部分を、改善したり、美しく歪ませたりする簡単な修正でも、コンテンツ、カラーバランス、照明、その他のダイナミクスが大きく異なる場合、同じクリップの別の部分が台無しになってしまう可能性があるからです。

ここにはイノベーションの余地があります。シアトルのEyejotのような革新的な新興企業が、ビデオをコミュニケーションに活用し、ユーザー間で共有する方法を変える余地もあります。

オンラインビデオの編集と共有の分野でリーダーが現れ始めると、Instagram のように、次の 10 億件を超える取引を促進する可能性があります。

ナット・バージェスは、シアトル地域のM&Aアドバイザリー会社、Corum Groupの社長です。彼は今週末、GeekWireのラジオ番組とポッドキャストにゲストとして出演し、FacebookのIPOについて語ります。

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