ディッシュはクリアワイヤの買収を目指し、スプリントを11％上回る入札を行う

Clearwire（NASDAQ: CLWR）は本日、DISH Network Corporation（以下「DISH」）から、要請のない拘束力のない提案（以下「DISH提案」）を受領したことを発表しました。DISH提案は、以下に要約されているとおり、DISHがClearwireから特定の周波数資産を購入すること、Clearwireと商業契約を締結すること、Clearwireの普通株式を1株あたり3.30ドルで最大全て取得すること（最低25%の保有と一定のガバナンス権の付与を条件とする）、そしてClearwireに特定の条件で資金を提供することを規定しています。

DISHの提案は、あくまでも予備的な関心表明であり、DISHが要求している複数の契約上の取り決め（現在提案されている内容の一部は、Clearwireの現行の法的および契約上の義務の条件に照らして認められない可能性があります）の交渉など、多数の重大な不確実性と条件を伴います。また、規制当局の承認も必要です。

2012年12月17日に発表されたとおり、ClearwireはSprint Nextel Corporation（以下「スプリント」）と、スプリントが保有していないClearwireの株式約50%を1株当たり2.97ドルで取得する正式契約（以下「スプリント契約」）を締結しました。Clearwireの戦略的取引締結能力は、スプリント契約および既存の株主間契約を含む現在の契約上の取り決めにより大幅に制限されています。

Clearwire取締役会の特別委員会（以下「特別委員会」）は、受託者責任に基づき、DISH提案に関してDISHと協議、交渉、および／または情報提供を行う必要があると判断しました。特別委員会は、Sprintとの現行の取引に関する推奨を変更する決定は行っていません。Clearwireは、Sprintとの契約に基づく義務に従い、DISH提案に関する通知および重要な条件をSprintに提供し、Sprintから以下の回答を受け取りました。

DISHは、スプリント契約の発表前に、Clearwireに対し、Clearwireの特定の周波数資産を、下記のDISH提案に含まれる周波数帯域購入と実質的に同一のMHz-POP（ポップポイント）あたりの価格で取得し、商業契約を締結することのみについて、予備的な関心表明を行っていました。Clearwireは、スプリント契約の締結前にDISHと協力し、当該提案の全体的な条件改善に努めましたが、Clearwire取締役会の特別委員会は、いくつかの理由から、スプリントとの取引は、当時のDISHとの取引およびDISHが提案した条件よりも、Clearwireのスプリント以外のクラスA株主にとってより魅力的な選択肢であると判断しました。

DISH 提案の概要
提案の重要な条件の概要は次のとおりです。

• スペクトラム購入。DISHは、Clearwireから約114億MHz-POPをカバーするスペクトラム（以下「スペクトラム資産」）を取得します。これは、Clearwireの保有するスペクトラムの総MHzポップの約24%に相当し、Clearwireへの純現金収入は約22億ドル（以下「スペクトラム購入価格」）となります。この純現金収入は、既存の純営業損失を利用した後でもスペクトラム資産の売却から生じる可能性のある潜在的な税負担を調整する前の金額です。DISHの選択により、Clearwireは、スペクトラム資産に隣接するチャネルから、Clearwireのスペクトラムを最大2MHzまでDISHに売却またはリースする可能性があり、その価格はスペクトラム資産と同様に算定されます。

• 商業契約。Clearwireは、DISHの要請に応じて、AWS-4スペクトルおよび2.5GHzスペクトルの新規展開をカバーする無線ネットワークの構築、運用、保守、管理を含む特定の商業サービスをDISHに提供します。

• Clearwire株式の買収とガバナンス。DISHは、Clearwireの株主に対し、Clearwireの発行済み株式の全てを1株当たり3.30ドルの現金で買収する提案を行う。この公開買付けはSprintの参加を前提としないが、DISHが以下の条件を満たすことを含むいくつかの条件を満たす。(i) Clearwireの完全希薄化後株式の25%以上を取得すること、(ii) Clearwireの取締役を、その仮所有割合に応じて指名する権利を付与されること、(iii) Clearwireの組織文書の重要な変更、支配権の変更、関連当事者との重要な取引を承認する権利を含む一定の少数株主保護を受けること（ただし、これらの取引がClearwire取締役会の独立委員会によって承認され、かつ一定の基準を超える場合は、全国的に認知された投資銀行による書面による公正意見によって裏付けられている場合を除く）、(iv) 新株予約権を取得すること。さらに、DISH提案では、スプリントがクリアワイヤに暫定融資を行うことに合意した債券購入契約をクリアワイヤが解除することが求められ、スペクトル購入の完了とクリアワイヤが商業契約を遵守することが条件となっている（いずれも上記参照）。

• スペクトラム購入価格の資金調達。DISHは、署名後3営業日以内に、スペクトラム資産がDISHに売却された場合は年率6%、それ以外の場合は年率12%のPIK利息が付くシニア無担保PIK社債（以下「PIK社債」）を通じて、スペクトラム購入価格を前払いする。Clearwireは、前払い資金の調達資金を、Clearwire Communications LLCの2015年シニア担保付社債および2016年シニア担保付社債の償還または買戻しを通じて未払長期債務の削減に充当するか、または、株主の承認を得られなかったために下記ネットワーク構築資金調達の一部が利用できない場合は、PIK社債の調達資金の同額をネットワーク構築費用に充当する義務を負う。その場合、株主の承認後にネットワーク構築資金調達から将来的に補充される資金は、本文に規定されているとおり、債務削減に充当される。必要な規制当局の承認が得られなかったためにスペクトラム資産が取得されなかった場合、クリアワイヤはスペクトラム購入契約の解除後30日以内にPIK社債に年6%の利息を付して返済するものとします。クリアワイヤがこの30日間の期間内にPIK社債を返済できない場合、クリアワイヤはPIK社債の元本および未払利息を、既に返済済みの2015年シニア担保付債券と同等の条件で、2015年12月1日を満期とする債券に転換する権利を有します。

• ネットワーク構築資金調達。DISHは、Sprintとの資金調達契約（下記参照）のキャンセルを条件として、Sprintが提供することに合意した条件と実質的に同様の条件で交換可能債券を購入するための信用枠を通じて、Clearwireのネットワーク構築の一部を賄うための追加資本を提供することを提案しています。

• 取引保護。DISHは、Sprintとの契約に含まれるものと同様の5日間のマッチ権を含む適切な取引保護を期待しています。DISHは、Sprintとの取引で規定されているClearwireの解約権（特定の解約事由が発生した場合の交換可能債券の一部免除を含む）に同額の補償を提供します。

• スプリント・ファイナンス。DISHは、Clearwireがスプリント・ファイナンス契約に基づく融資を受ける場合、この提案は撤回されるだろうと示唆している。

スプリント契約に関連して、クリアワイヤとスプリントは、クリアワイヤに対して最大8億ドルの追加資金を交換可能債の形で提供する契約も締結しました。この交換可能債は、一定の条件下で調整されるものの、1株当たり1.50ドルでクリアワイヤの普通株式と交換可能です。スプリント契約に基づき、スプリントは、2013年1月2日から最大10か月間、クリアワイヤの選択により、毎月8,000万ドルの交換可能債を購入することに同意しました。DISH提案では、クリアワイヤがスプリント契約に基づく資金を利用する場合、提案は撤回されると示されています。その結果、特別委員会がDISH提案を評価できるように、特別委員会の指示により、クリアワイヤは当初の引き出し通知を撤回し、スプリント契約に基づく最初の8,000万ドルを受け取っていません。特別委員会は、スプリント資金調達契約に基づく将来の引き出しに関していかなる決定も行いません。

DISH提案に対するSprintの回答の概要

DISH提案に対する回答として、ClearwireはSprintから書簡を受け取りました。書簡には、SprintがDISH提案を検討した結果、DISH提案は幻想的であり、Sprintとの取引よりも劣っており、Clearwireの現在の法的および契約上の義務に照らして実行不可能であるため、実現不可能であると考えていることなどが記載されています。Sprintは、Sprintとの契約により、ClearwireがDISH提案の大部分について契約を締結することが禁じられると述べています。以下は、DISH提案の重要な条件に関するSprintの書簡における声明の要約です。

• スペクトラム購入。スプリントは、スプリント契約に基づき、クリアワイヤがスプリントの同意なしにスペクトラム資産を売却することを禁じられていると述べています。さらに、スプリントは、合併契約が締結されていない場合であっても、クリアワイヤはスプリントとの商業契約およびスペクトラム資産の売却に適用される株主間契約に基づく様々な要件の適用を受けると述べています。

• 商業契約。スプリントは、合併契約に基づき、合併契約が有効である限り、クリアワイヤはディッシュが提案する商業契約を締結することを禁止されていると述べています。

• Clearwire株式の買収。Sprintは、DISHの提案は株主間契約に基づく支配権の変更に該当する可能性があると述べており、Clearwireの発行済み株式の75%の賛成投票が必要となる。Sprintは、DISHとの取引提案には賛成票を投じないと表明している。

• ガバナンス。スプリントは、(i)クリアワイヤの現行株主間契約に基づき、クリアワイヤがDISHの指名者をクリアワイヤ取締役会に指名することに同意することは認められない、(ii)株主間契約に基づき、クリアワイヤがクリアワイヤ取締役会の新たな独立委員会を設置することは認められない、(iii)デラウェア州法に基づき、DISHが要請する一定のガバナンス権（取締役会への比例代表の要請を含む）は、定款の修正またはDISHの要請を具体化した株主間契約へのスプリントの同意を必要とする方法でクリアワイヤが付与することはできない、と述べています。

• 資金調達。スプリントは、他の論点に加え、DISH提案の複雑な資金調達条項は、クリアワイヤとの既存の契約上の取り決め（債務契約を含む）も考慮する必要があること、また、スプリントの調査では、かかる資金調達がクリアワイヤの既存の取り決めによって許可されているか、あるいはそれに準拠するか否かは明確ではないことを主張しています。さらに、スプリントは、DISH提案で想定されているクリアワイヤによる交換可能債券の発行に関して、スプリントおよび株主間契約の他の当事者が優先購入権を有し、かかる債券の発行には、NASDAQ上場要件に従い、クリアワイヤの株主の承認が必要となる可能性があると述べています。

• スプリントの資金調達。スプリントは、クリアワイヤがスプリント資金調達契約に基づく1月2日分の資金調達を完了できなかったことを懸念しており、クリアワイヤの当初の引き出し通知は取り消し可能ではなかったと考えており、これに関連する権利を留保していると述べています。

プロセス

特別委員会は、受託者責任に基づき、独立した財務および法律顧問と協議の上、DISHの提案およびSprintからの書簡を引き続き評価し、必要に応じてDISHおよびSprintのそれぞれと協議します。特別委員会とClearwireは、ClearwireのSprint以外のClass A株主にとって最善の利益となる対応策を追求します。Clearwireおよび特別委員会は、現時点ではこの件に関してこれ以上のコメントを控えています。Clearwire
の財務顧問はEvercore Partners、顧問はKirkland & Ellis LLPです。Clearwireの特別委員会の顧問はCenterview Partners、顧問はSimpson Thacher & Bartlett LLPおよびRichards, Layton & Finger, PAです。