T-MobileがSprint、あるいは他社への売却を遅らせるべき理由

T-Mobile の売却は、同社が Sprint と交渉中であるという噂が絶えず流れ、さらに最近ではあまり知られていないフランスの通信会社が突如として買収提案を行ったこともあり、ほぼ 1 年にわたって不可避と思われていた。

しかし現在、一部のアナリストは、ワシントン州ベルビューに本拠を置くこの携帯電話事業者が、少なくとも当面は合併を延期すべきだと主張している。交渉が長引くにつれ、スプリントとの合意の可能性は低くなり、Tモバイルはただ待つだけで十分な利益を得られる可能性が高まっている。

「現時点では、スプリントとの強制結婚の可能性を減らすものはすべてTモバイルにとって良いニュースだ」とワシントンポスト紙によると、通信アナリストのクレイグ・モフェット氏は調査メモに記した。

もちろん、売却はまだ計画中である可能性があり、売却を遅らせることは、T-Mobileが何ヶ月も主張してきたことすべてに反することになる。つまり、長期的にVerizonやAT&Tと競争するには統合が唯一の方法であるということだ。

しかし、合併がこれまで以上に遠いように見える理由は次の通りです。

T-モバイルは状況を好転させ始めており、売却の緊急性は低下している。

先週、Tモバイルは第2四半期の業績が好調だったと発表しました。5四半期連続で加入者数が増加し、3億9,100万ドルの利益を計上しました。Tモバイルの純加入者数150万人増加は、同時期にベライゾンが30万4,000人増加し、スプリントが18万1,000人減少したことを考えると、特に印象的です。

通年では、Tモバイルは当初予想していた280万〜330万人に対し、310万〜350万人の加入者増加を見込んでいる。

モフェット氏は、このレートではTモバイルの価値が上昇する一方でスプリントの価値は下落しており、「Tモバイルは1年以内にポストペイド電話加入者数でスプリントを追い抜くだろう」と主張した。

現時点での合併は、T-Mobile がブランド構築で成し遂げてきた進歩を混乱させ、妨げる可能性がある。

T-モバイルの改善は、無線通信業界の慣習を一新しようと、率直な意見を述べる同社のジョン・レジャー最高経営責任者（CEO）が行った一連の取り組みによるところが大きい。

レジェールは、T-Mobileの「アンキャリア」戦略の一環として、過去1年間で一連の新サービスを導入してきました。これには、長期契約からの顧客転換、早期アップグレードの提供、無料の国際データローミング、T-Mobileに乗り換える顧客への早期解約料の支払いなどが含まれます。また、1週間の無料iPhone試用や、音楽ストリーミング用のデータ使い放題など、消費者に優しいプログラムも開始しました。

エバーコアのアナリスト、ジョナサン・シルドクラウト氏は、同社の勢いは現金蓄積による同社のバランスシートの健全化につながり、買収合意の有無にかかわらずTモバイル株の魅力が増していると主張している。

それでも、彼は合併が最も可能性の高い結末だと見ている。投資家向けのメモの中で、Tモバイルがイリアドの提案に熱心になる可能性は低いものの、「これは買収合戦のきっかけになる可能性があると考えている」と述べ、スプリントの勝利がより確実だと付け加えた。

政治と解約金は合併が保留される2つの大きな理由です。 

連邦通信委員会（FCC）は、無線通信事業者の選択肢を国内4社から3社に絞り込むことは消費者にとって不利だと声高に主張してきました。そして、ご記憶にある方もいるかもしれませんが、政府はまさにこの理由で2011年にAT&TによるT-Mobileの買収を阻止しました。

Tモバイルとスプリントは共に、両社が合併すればベライゾンとAT&Tに対する強力な競争相手となると主張してきたが、加入者数800万人を誇るフランス第4位の通信事業者イリアドからの新たな提案があることで、この主張をするのは難しくなるだろう。

イリアドはTモバイルに対し、1株当たり33ドルでTモバイル株式の56.6%を現金150億ドルで買収することを提案した。時価総額160億ドルのフランスの通信会社は、現金買収の資金を負債と株式の組み合わせで調達すると表明した。この買収によりTモバイルの時価総額は300億ドルとなる。一方、スプリントの買収案ではTモバイルの株式1株当たり約40ドルが支払われ、時価総額は約320億ドルとなる。スプリントは400億ドルを超える負債を調達する必要がある。

今回の買収では、スプリントは買収が破談になった場合に備えて、20億ドルから40億ドルの範囲で同様の違約金を課すと予想されます。政府の承認を得る見込みが低い場合、スプリントとその筆頭株主であるソフトバンクにとって、買収提案を断念する十分な動機となる可能性があります。

最後に、2016年の選挙後も待つ政治的動機があります。選挙によって、合併に前向きな政権が誕生し、スプリントとTモバイルの合併が承認される可能性があります。

合併は避けられないことであり、T-Mobile もそれを認識している。

T-Mobileにとって、他社との合併を控えることは利益となるだろうが、最終的には何らかの形での買収が行われる可能性が高い。特にT-Mobileの幹部の発言を信じるならば、これは真実である。

「この1年半で私たちがやってきたことは、真の競争がどのようなものかを垣間見るほんの一部に過ぎないと思っています」と、レジェール氏は6月にGeekWireに語った。「この勢いを維持するためには、長期的に規模や周波数帯域など、必要なものがあります。そして、それらを実現する一つの方法が統合です。」

T-Mobile の大胆な動きの多くは、AT&T から受け取った現金と周波数帯域のおかげで可能になったが、全国的に競争力のある通信事業者になるためには、長期的にはさらに多くのリソースが必要になるだろう。

ロイター通信によると、Tモバイルの最高財務責任者ブラクストン・カーター氏は3月に「それは起こるかどうかの問題ではなく、いつ起こるかの問題だ」と述べ、同様の考えを示した。