買い手募集：景気低迷でベンチャー支援スタートアップの出口戦略が急減
ネイト・ベック著
初期段階の企業が買い手を見つけることはますます難しくなっています。
ピッチブックが水曜日に発表したレポートによると、米国のベンチャーキャピタルが支援する新興企業の第2四半期のエグジット価値は5年以上ぶりの低水準となった。
アナリストの推計によると、第1四半期は既に低調だったものの、今年上半期のエグジット件数はわずか831件で、エグジット額は490億ドルに上った。2021年の同時期には、883件のエグジットがあり、その総額は3,722億ドルだった。
VCの支援を受けるスタートアップ企業は、株主への現金還元策として、保有株式の売却、つまりエグジット（撤退）を検討します。企業は、新規株式公開（IPO）を申請するか、既に上場している特別買収会社（SPC）と合併するか、あるいは他の企業に買収されるかのいずれかの方法で上場することができます。
しかし、金利の上昇と景気後退の到来により、出口戦略は急速に減速しているとアナリストらは指摘する。
PitchBookの調査によると、ベンチャーキャピタルの支援を受けたスタートアップ企業のIPO数は、今年第2四半期にわずか8社しか完了しておらず、過去13年間で最低の四半期数となった。今年上半期にIPOを果たした企業はわずか22社で、2021年の183社から減少し、前年比で約88%の減少となった。
上場を目指していた多くの後期段階の企業は、出口戦略を見直す必要があるかもしれないと報告書は述べている。また、資金調達ラウンドの価格設定に公開市場評価に依存しているスタートアップは、「価格設定への期待を冷ます」必要があると付け加えた。
太平洋岸北西部では、今年上半期を通して、IPOまたはSPACとの合併を通じて上場を果たしたVC支援企業はゼロでした。一方、2021年にSPACとの合併によって上場を果たしたシアトルのスタートアップ企業はいずれも苦戦しており、いずれも過去の高値から50%以上下落しています。
ＪＰモルガン・チェース商業銀行の調査責任者ジンジャー・チャンブレス氏は報告書の中で、新規株式公開（IPO）市場の静穏状態が長く続くほど、より多くのベンチャー企業がM&Aを検討する可能性があると述べた。
彼女はさらに、S&P500企業のバランスシート上の2兆ドルの現金と、まだ使われていない米国のプライベートエクイティ資金7500億ドルを指摘し、「傍観者には相当の流動性がある」と付け加えた。
それにもかかわらず、GeekWireのM&AおよびIPOリストによると、太平洋岸北西部では、今年上半期の合併、買収、または株式公開取引はわずか10件で、2021年全体では約60件だった。
景気後退期に上場銘柄数が減少すると、理論上は「新たな買収活動が活発化する」はずだと報告書は述べている。しかし、現在、こうした増加を鈍化させたり抑制したりする可能性のある要因がいくつか存在している。
多くの上場テクノロジー企業は、株式を企業買収に利用しています。しかし、景気後退の中で、こうした買収提案は売り手にとって魅力が低下していると、PitchBookのレポートは指摘しています。上場企業は支出を抑制するよう勧告されており、買収活動を完全に断念する可能性もあるでしょう。
「現金はもう無料じゃない」
もう一つの要因は、多くのスタートアップ企業が、現在の市場環境下で自社のバリュエーション（買い手が自社に支払うべき価格）が低下していると感じていることです。非上場企業は、自社の評価額を決定する際に、比較対象となる上場企業の株価倍率を用いることが多いため、株式市場の下落はスタートアップ企業の株価低下を招き、スタートアップ企業とその投資家が現時点でのエグジットを躊躇する要因となる可能性があると報告書は指摘しています。
シアトルのファウンダーズ・コープのゼネラルパートナー、アヴィエル・ギンズバーグ氏は、多くのスタートアップの創業者やベンチャーキャピタルの間では、自分たちのスタートアップの価値に対する自分たちの考えと、市場が喜んで支払う金額との間に乖離が生じていると語る。
同氏は、企業がスタートアップ企業を買収するのは人材を獲得するためだが、多くの企業がコスト削減や人員削減を行っているため、こうしたタイプの買収は「あまり意味をなさなくなっている」と述べた。
ギンズバーグ氏は、テクノロジー分野の買収は、企業の製品やサービスの拡充を目的として行われることが多いと述べた。また、不確実な時期には、買収を控える選択をする企業もあると付け加えた。
「市場が成長よりも利益率やファンダメンタルズを重視するなら、こうした買収は意味をなさない」と彼は述べた。「もはや現金はタダではないのだ。」
