ベンチャーキャピタル市場が冷え込む中、スタートアップ企業は代替資金調達手段として負債やローンを検討している。
Minh Leは忙しいです。
シリコンバレー銀行のワシントンおよび西カナダ地域のマーケットマネージャーとして、彼は起業家が様々な信用枠にアクセスできるよう支援しています。昨年は、景気の冷え込みを受けてベンチャーキャピタリストが投資を控えたため、新規顧客が急増しました。
「過去10年間で見てきたのと同じくらいの速度が見られる」とル氏は語った。
従来のベンチャーキャピタルによる資金調達がますます困難になるにつれ、多くのスタートアップアドバイザーは、現金を確保し株式の取得を避ける方法として、ベンチャーデットやリボルビングローンなどの代替資金調達ツールを探すよう創業者に勧めている。
10月にシアトルで行われたパーキンス・コイのイベントで講演したボンファイア・ベンチャーズの代表タイラー・チャーチル氏は、同社はほぼすべてのポートフォリオ企業に対し、ベンチャー・デット・ファシリティがどのようなものになるか検討するよう助言していると語った。
スタートアップのアドバイザーは、負債には複数の利点があると指摘している。希薄化なしでキャッシュランウェイを延長できること、所有権の管理を維持できること、企業が以前のラウンドよりも低い評価額で現金を調達する潜在的なダウンラウンドを回避できることなどだ。
しかし、借金には、金融監視の強化、成長と支出に対する厳格な規制、そして借入金の元金返済義務といった、独自の注意事項が伴う。
それでも、1年前、株式市場が活況だったときには、多くのスタートアップ企業は借り入れを検討すらしなかったと、テクノロジー企業を専門とするJPモルガンの商業銀行家、ザカリー・ホーネ氏は言う。
PitchBookのデータによると、昨年第2四半期は、ベンチャーデット総額が過去10年間で2番目に大きい四半期でした。PitchBookのVenture-Monitorレポートによると、年末までにテクノロジー分野のデット取引額は2,188件の取引で290億ドル以上を調達し、2021年の数字を上回りました。
シアトルに拠点を置く融資会社、ライター・キャピタルは、アーリーステージのスタートアップ企業に収益ベースの融資商品を提供しており、2022年の融資残高は倍増し、過去最高の年となったと、CEOのメリッサ・ウィドナー氏は述べた。ウィドナー氏は、ライター・キャピタルは、従来型のベンチャーキャピタルの道を歩んでいた企業で、フラットラウンドやダウンラウンドのリスクを負いたくない企業への資金提供が増えていると指摘した。
ベンチャーキャピタルの資金調達額の増加は、ベンチャーキャピタル市場の冷え込みを背景に起きている。アーンスト・アンド・ヤングの資金調達分析によると、ベンチャーキャピタルの支援を受けた企業は昨年、総額2,090億ドルを調達したが、これは前年比36%の減少である。
ピッチブックのアナリストは、この上昇傾向は2023年も続くと予測している。株式市場は引き続き厳しい状況が続くとアナリストらは述べ、多くのスタートアップ企業が「株式による資金調達の必要性を補う手段としてベンチャーデットを検討する」ようになると予測している。
SVBのレ氏は、ハイテク上場株のパフォーマンスが低迷していることも、債券への関心が再燃している要因の一つかもしれないと述べた。
多くのスタートアップは、市場と比較して売上高倍率が高かった時期に前回の株式ラウンドを調達し、企業価値を過大評価しました。現在の市場低迷下では、スタートアップの企業価値は当時と同じかそれ以下になる可能性が高く、結果としてフラットラウンドまたはダウンラウンドになる可能性があります。
スタートアップ企業は、創業者と従業員の株式希薄化が進む可能性があるため、こうしたシナリオを避けるようアドバイスされることが多いと、リー氏は述べた。また、出資者はポートフォリオ内の当該企業の株価を下げざるを得なくなり、その値をリミテッド・パートナーに報告せざるを得なくなると、同氏は付け加えた。
市場が低迷しているとき、スタートアップ企業が事業を継続するのに十分な負債を調達し、潜在的なダウンラウンドを回避することは「有益」である可能性があるとレ氏は述べた。
「特に成長段階の資金調達は難しいですね」と彼は付け加えた。「今は資金調達が非常に難しいです。ですから、負債による資金調達は良い選択肢となることが多いのです。」
2022年には、Convoy（1億ドル）、Coding Dojo（1,000万ドル）、Icertis（1億5,000万ドル）など、シアトルのスタートアップ企業が多数、何らかの形で負債を抱えた。
医療用品マーケットプレイスBttnの創業者兼CEOであるJT・ガーウッド氏は、同社がシリコンバレー銀行からリボルビング・クレジット・ファシリティ（信用枠）を受けていると述べた。ガーウッド氏によると、この融資は在庫費用の返済に役立ち、同社の売掛金を担保としているという。
「通常は事業拡大のために使われるベンチャーキャピタルからの資金を、在庫購入に使っていないことを確認する必要がありました」と彼は述べた。Bttnは6月に、株式投資家のタイガー・グローバルなどから2,000万ドルを調達した。
ガーウッド氏によると、負債を抱えたことでBttnは財務管理をより厳格にする必要に迫られたという。貸し手は四半期ごとの監査を義務付けているため、スタートアップ企業は顧客がいつ購入代金を支払うのかを把握する必要がある。ある意味で、これは同社のレジと販売の流れを変えたとガーウッド氏は述べた。
「財務上のガードレールの追加はマイナスではありません」と彼は述べた。「しかし、そのレベルの月次四半期報告を提供できるリソースへの投資を強いられるのは事実です。」
商業銀行家のホーネ氏は、借入に伴うもう一つの潜在的なデメリットとして、銀行融資に付随する法的契約を挙げた。これには、年間成長率、最大バーンアウト、最低現金残高といった要件が含まれる可能性があるという。
こうした状況は創業者の考え方の変化を迫り、事業の成長に対してより保守的なアプローチを取らざるを得なくなる可能性もあります。
ホーネ氏は、負債性金融商品は、通常、過去に株式による資金調達を行い、ある程度の成功を収めた企業のみが利用できるため、新しい、あるいはあまり確立されていないスタートアップ企業がこのタイプの資金調達にアクセスすることは難しいと述べた。
PitchBookによると、2022年には、ベンチャー支援を受けた企業に投入された負債総額の40％以上が成長段階のスタートアップ企業に投入された。
ベンチャーデットの取引額は、スタートアップが直近のエクイティラウンドで調達した金額の20～30%程度になることが多い。これは一種の保険のようなもので、他からの資金調達が困難になったり不可能になったりした場合に備えて、いざという時の資金を提供するものだとホーネ氏は述べた。
「融資実行までの期間が4カ月未満の場合、銀行がベンチャー融資枠を提供するのは非常に困難だ」とホーネ氏は述べ、条件を締結するための法的手続きには数カ月かかる可能性があると付け加えた。
ベンチャーデットの貸し手は、利息、融資手数料、または前払い違約金を請求することで利益を得ています。ベンチャーデットの金利は従来の融資よりも高く、返済期間は12～24か月と短い場合が多いです。
