ビル・ガーリーから学んだ投資とビジネスに関する12のこと
トレン・グリフィン著
編集者注：トレン・グリフィン氏は、9月12日に開催されたGeekWire Summitの基調講演者の一人であるシリコンバレーのベンチャーキャピタリスト、ビル・ガーリー氏から学んだ12のことをリストアップしました。これは彼の「Dozen Things（12のこと）」シリーズの一部です。グリフィン氏はマイクロソフトのシニアディレクターで、以前はクレイグ・マッコー氏のイーグルリバーで勤務していました。Twitter で@TrenGriffinをフォローできます。
1. 「私がこれまで研究してきた偉大な投資家は皆、マクロ経済学は最も愚かな時間の無駄の一つだと感じていました。」 理解しようとしているシステムの単純さと、アルファを生み出すための賭けをする能力との間には非線形の関係があります。理解しようと努めることができる最も単純なシステムは、個々の企業です。このブログシリーズに登場する偉大な投資家は皆、ガーリー氏と同様に、マクロ経済予測に基づいて賭けをすることの無益さについて考えています。
2. 「ベンチャーキャピタルは長らくナスダックの指標として機能してきた。ベンチャーキャピタルは循環的なビジネスである。」 ハワード・マークスの格言「ほとんどのものは循環的である」には、間違いなくベンチャーキャピタルも含まれる。マーケットの二極的な性質は、他のあらゆるものと同様にベンチャーキャピタル事業にも影響を及ぼす。マーケットが落ち込み悲観的な時、潤沢な資金を持つ勤勉なベンチャーキャピタリストは、マーケットが陶酔している時には見られないような機会を見つけることができる。「長期的な貪欲さ」とは、しばしば他者の悲観論を無視して投資することを意味する。
3. 「[ベンチャーキャピタルには]運が大きく関わってくる」ビル・ガーリーはマイケル・モーブッサンの長年の友人であり、かつての同僚でもある 。モーブッサンは文字通り「スキル vs. 運」という本を執筆した。モーブッサンの著作は誰もが読むべきものだ。例外はない。人生における運の役割を認める人は、概してはるかに謙虚で、傲慢さからくる過ちに陥りにくい。
4. 「売れないなら、ベンチャーキャピタルはやっていける業界ではない。」 ベンチャーキャピタルの仕事は役員会議室に集まって戦略を考えることだという考えは誤りで、ベンチャーキャピタリストの仕事のせいぜい5%程度でしょう。製品やサービスを売っているのではなく、潜在的な採用候補者、別の投資家、役員など、何かを売っているのです。
5. 「[ベンチャーキャピタルは]ホームランビジネスですらありません。グランドスラムビジネスです。…もしあなたのアイデアが1億ドルの収益を生み出せないなら、ベンチャーキャピタルに投資すべきではないかもしれません。」 ベンチャーキャピタルにおけるリターンの分配はべき乗法則です。投資において重要なのは、頻度ではなく、正確さの大きさです（ベーブ・ルース効果）。ベンチャービジネスの失敗率は高いため、数学的に見て、ごく少数の勝者が特定のファンドの経済的成功を左右することになります。ベンチャーキャピタリストは、投資額の範囲内で損失が限定される（つまり、損失は投資額の1倍しか発生しないが、潜在的な利益は投資額の何倍にもなる）大きな選択肢（非対称的な利益）を求めています。
6. 「良い判断は経験から生まれ、経験は悪い判断から生まれる。」 ウォーレン・バフェットは、魚にとって一日陸を歩くことほど素晴らしいことはないと言っています。実際に何かに挑戦して失敗することは、素晴らしい教師になります。実際に何かに挑戦し、失敗したり成功した人の話を読むことは、自分自身が「電気柵におしっこをかける」よりも間違いなく良いでしょう。しかし、私たちは皆間違いを犯します。そして、個人的な失敗は素晴らしい教師なのです。
7. 「『スタートアップは飢餓よりも消化不良で死ぬことが多い』とよく言われます。スティーブ・ジョブズとジャック・ドーシーが同時に2つの会社で働いていた話には誰もが魅了されますが、これは普通のことではありません。」 資金が「枯渇」する根本的な原因は、多くの場合、事業が焦点を失い、成功への重要な道筋から外れた分野にリソースを転用していることです。飢餓は、時期尚早なスケーリングや無駄な努力といったものの兆候であることが多いです。企業があらゆることをやろうとすると、結局何もできなくなってしまうことがあります。
8. 「優れた企業の場合、消費者は製品が優れているからこそ購入する。マーケティングに（数千万ドルも）費やす必要はない。」 この言葉は、全く同じ考えを持つジェフ・ベゾスが言った言葉と全く同じだったかもしれない（アマゾンは、ビル・ガーリーが若きウォール街のアナリストとして取材した企業の一つだったことを考えると、当然のことだ）。顧客生涯価値（LTV）分析は、往々にして非オーガニックマーケティングへの過剰な支出を正当化する根拠になりがちだ。ビジネスの本質は、費用対効果の高い方法で顧客を獲得することにあると言えるだろう。
9. 「高P/R倍率の企業は、広い堀、つまり強力な参入障壁を持っている。」 これはまさにウォーレン・バフェットとマイケル・ポーターの言葉です。競合他社が提供する製品の供給が何らかの形で制限されていない場合、その製品の価格は自社の資本コストまで下がります。確かに、ビジネスモデルは広く普及した後に形作られることもありますが、ビジネスモデルが完全に構築される前に、何らかの方法でネットワーク効果を生み出すことを考えるのは賢明です。ビル・ガーリーも次のように述べています。「強力なネットワーク効果を持つ企業はごくわずかです。幸いなことに、そのような企業が存在する場合、通常はP/R倍率10倍以上の有力候補です。」
10. 「（割引キャッシュフローは）若い企業にとって扱いにくい評価ツールです。これは理論的枠組みが悪いからではなく、正確なインプットがないからです。ゴミを入れればゴミしか出てきません。」 スプレッドシート病は、モデルに組み込まれる前提について人々が真剣に考えないことの副産物です。事業の選択肢を評価することは簡単ではありません。
11. 「破壊的な競合相手が、あなたの製品やサービスと類似した製品を『無料』で提供し、しかも事業を継続できるだけの収益を上げているなら、おそらく問題があると言えるでしょう。」 デジタル製品やサービスは、多面的な市場が絡み合うことが多く、そのような市場における製品は、一度構築されれば限界費用がほぼゼロになるという、非常に奇妙な経済学的特性を持っています。あらゆるプラットフォームビジネスに付き物の「鶏が先か卵が先か」問題を解決するには、通常、市場の片方の「側」で無料の卵か無料の鶏が先かという問題があります。デジタルの世界に目覚めると、これまで販売していたものが今では「無料」で提供されていることに気づくのは容易です。
12. 「コンセンサス予測が正しければ、『正しい』ことが優れたパフォーマンスにつながるわけではない。」 この点についてガーリー氏はハワード・マークスの言葉を引用しており、私の考えはここにあります。
