ウォール街がエンタープライズ ソフトウェアに好意的: これは Smartsheet、DocuSign などにとって良い前兆となるでしょうか?
Steve Singh 氏の見方では、エンタープライズ ソフトウェアの世界には大きな変化が訪れています。
「今後20年以内に、次世代のSAPやオラクルが誕生するだろう」と、同氏は先週シアトルで開かれたアライアンス・オブ・エンジェルスの夕食会の壇上で語った。
エンタープライズソフトウェアに関して言えば、シン氏の話は聞く価値がある。彼は出張経費精算会社Concurの共同創業者であり、2014年に83億ドルでSAPに売却した。ドイツのソフトウェア大手で3年間勤務し、現在は急成長中のクラウドコンテナ技術プラットフォームDockerを運営している。
「エンタープライズアプリケーションは完全に書き換えられるだろう」とシン氏は付け加えた。
この書き換えによって、まったく新しい登場人物が誕生し、職場に新たな効率性がもたらされ、ビジネスはよりデータ対応型になる可能性がある。
エンタープライズソフトウェア市場は長らく、既存の巨大IT企業が独占してきました。しかし、機械学習、人工知能、クラウドといった技術を活用して市場シェアを拡大し、投資家の注目を集め、顧客を獲得する新たな企業が台頭しています。
エンタープライズソフトウェアの将来に対する楽観的な見方は、クラウドストレージ大手Dropboxが先月上場し、株価が35%急騰したことで明らかになりました。一方、クラウドセキュリティのスタートアップ企業Zscalerは、3月中旬の取引初日に株価が106%上昇しました。
他にも、株式公開市場への進出を熱望する企業が出てきている。業務自動化サービスのSmartsheetは先週IPOを申請し、デジタル署名大手のDocuSignも数日後に同様の申請を行った。ERPソフトウェア企業のZuoraも先月IPOを申請し、人材育成プラットフォームのPluralsightも月曜日にIPOを申請した。
これらの企業は、2017年に上場し、その後株価が上昇している一連の企業に追随しています。Alteryx（110%上昇）、Okta（70%上昇）、SendGrid（50%上昇）などがその例です。
では、なぜエンタープライズソフトウェアという、あまり魅力的ではない世界にこれほどの熱狂が巻き起こっているのでしょうか？ベンチャーキャピタリストや業界関係者によると、エンタープライズソフトウェアの急成長は、クラウドコンピューティングの台頭と、ソフトウェア企業が企業にサービスを効率的に提供できる能力の向上に結びついた、テクノロジーの地殻変動の結果です。
この興奮は、FacebookやSnapchatといった消費者向けテクノロジー企業が、データプライバシー規制への懸念やレイオフを理由にここ数ヶ月株価下落に見舞われている時期と重なっている。音楽ストリーミングサービスのSpotifyは今週上場したが、ブルームバーグは「ある意味で、Spotifyの上場初日は失敗だった」と報じた。
「ソーシャルメディア企業を筆頭に、テクノロジー企業全体でネガティブな大きな動きが見られています」と、機関投資家向け調査会社でIPO専門家のルネッサンス・キャピタルのプリンシパル、キャスリーン・スミス氏は述べています。「投資家は、テクノロジー企業でこのような状況が見られると、すべての企業に対して少し様子見姿勢をとりたくなるかもしれません。」
それでも、少なくとも現時点では、エンタープライズソフトウェア分野の勢いは回復しつつあるようです。それはなぜでしょうか？
まず、貸借対照表がすべてを物語っています。これらの企業は、サブスクリプション型のSaaS（Software as a Service）ビジネスモデルによって、年間売上高の伸びを誇っています。多くの企業は、潤沢な資金力を持つ大規模市場の大口顧客（例えばSmartsheetの顧客リストには、Fortune 100企業の90%が含まれています）に販売しています。さらに、最新のテクノロジーを活用し、データドリブンなツールやサービスを提供することで、絶えず変化する職場環境における従業員の働き方改善を支援しています。
Draper Fisher Jurvetsonのレポートによると、世界のソフトウェア業界は現在、年間5,000億ドル以上の収益を生み出しており、2016年から2017年にかけて20%の成長を遂げたSaaSセクターのおかげで、この数字は引き続き増加しています。レポートでは、この増加は「継続的なデジタル変革イニシアチブ、クラウドへの移行、新たなコンプライアンス/報告要件、セキュリティなど」によって推進されていると指摘しています。
ドレイパー・フィッシャー・ジャーベットソンのパートナーであるビル・ブライアント氏は、ITとソフトウェアは数十年にわたり職場の生産性向上の大きな原動力となり、従業員の仕事の進め方を進化させてきたと述べた。また、自動化、機械学習、クラウドコンピューティング、セキュリティといったトレンドは、エンタープライズ・ソフトウェア企業に新たな機会を創出し続けていると述べた。
「公開市場の投資家はこうした原動力を認識しており、スマートシートやドキュサインのような企業の上場を広く支持している」とブライアント氏は述べた。同氏の会社は、2016年に上場し、現在時価総額35億ドルを誇るトゥイリオや、シアトルで最も急成長しているスタートアップ企業の一つであるアウトリーチなど、エンタープライズソフトウェア企業を支援してきた。
IDCは、AIと機械学習への支出が昨年の120億ドルから2021年までに576億ドルに増加すると予測しています。ガートナーは、2021年までにIT支出全体の28%がクラウドベースのインフラストラクチャ、ミドルウェア、アプリケーション、ビジネスプロセスサービスに充てられると述べています。
ルネッサンス・キャピタルのIPO専門家スミス氏は、過去1年間のIPO市場ではエンタープライズ・ソフトウェア企業が好成績を収めてきたと語った。
「投資家は、サブスクリプション方式と、事業内で定着する可能性のある製品を備えた、より安定したビジネスというアイデアを好んでいる」と彼女は語った。
エンタープライズソフトウェアを販売する多くの企業が、サブスクリプションベースの価格モデルに移行し、成功を収めています。例えば、Tableau Softwareは、2017年にサブスクリプション製品の売上高が235%増加しました。同社によると、永続ライセンスではなくサブスクリプション販売を行うことで、データビジュアライゼーション製品を様々な組織でより利用しやすくなり、大企業の従業員にとっても使いやすくなると同時に、より安定した収益源も確保できるとのことです。
「サブスクリプションライセンスは初期費用が低く、リスクも少ないため、データニーズに対応するミッションクリティカルな分析プラットフォームとして、記録的な数の組織がTableauを採用しています」とTableauのCEO、アダム・セリプスキー氏は2月の声明で述べた。
シン氏は、市場は「大きな成長企業を求めている」とだけ述べた。
「Dropboxはまさにそれを体現しており、投資家がそれを受け入れる理由もそこにある」と彼は述べた。「手頃な価格で大きな成長が見込めるのだ。」
Dropboxは2017年に1億1,200万ドルの純損失を計上しました。しかし、エンタープライズソフトウェア事業における収益の伸びは、少なくとも一部の投資家にとっては、赤字を上回っている可能性があります。同社は2017年の売上高を11億ドルと報告しました。
「一般的に、DropboxとZscalerの両社の初日の急騰は、特に理解が深まっているエンタープライズ分野において、高成長のイノベーション企業に対する一般投資家の満たされていない需要を物語っています」と、シリコンバレー銀行のマーケットマネージャー、ミン・レ氏は述べています。「収益性の高い成長が再び重視されるようになりましたが、依然として高い売上高成長率がIPOのバリュエーションの大部分を説明しています。」
ヒルトン、ネットフリックス、スターバックス、シスコなどの顧客が主要な業務プロセスの管理と自動化を支援しているスマートシートは、2017年1月31日終了の会計年度で収益が66％増加し、1億1,120万ドルに達した。デジタル署名と電子契約のリーダーであるドキュサインは、2018年1月31日終了の会計年度で収益が36％増加し、5億1,800万ドルに達した。
両社とも依然として損失を抱えている。スマートシートは2017年1月期の純損失が4,910万ドル、ドキュサインは2018年1月期の純損失が5,200万ドルだった。
シリコンバレー銀行の「市場の現状」レポートによると、2016年と2017年に上場したエンタープライズソフトウェア企業15社のうち、黒字化を達成したものは1社もなかった。レポートは、バリュエーションは「利益率に関わらず、成長と密接に相関している」と述べている。
Dropboxはプラスのキャッシュフローも誇っており、これも投資家にとって魅力的な兆候です。Dropboxが2016年にキャッシュフローをプラスにした際、CEOのドリュー・ヒューストン氏は、この節目は「事業の資金調達が自己資本であるため、自らの運命をコントロールできることを意味する」と述べました。Docusignは今週、2018年1月期のキャッシュフローがプラスになったことを発表した。
「市場に参入したいあらゆるエンタープライズ向けサブスクリプションビジネスにとって、キャッシュ効率が極めて重要です」と、 ピッチブックの調査分析担当アソシエイトディレクター、ニザール・タルフニ氏は語る。
スミス氏は、セールスフォースが今月65億ドルでMuleSoftを買収するなど、最近の大規模な企業買収によって、株価の動向に関わらず、エンタープライズテクノロジー企業が株式を公開する好機が到来していると指摘した。
Salesforce や Microsoft のようなテクノロジー大手は、急成長しているエンタープライズ企業を買収できるだけでなく、独自の競合製品を開発することもできます。
Smartsheet は IPO 申請書の中で、Asana、Atlassian、Planview、Workfront などの競合他社のほか、Google や Microsoft などの技術大手も、業務プロセスをより適切に管理するためのオンライン ツールを提供していると指摘した。
「当社は現在マイクロソフトやグーグルと提携しているが、両社が当社のプラットフォームと直接的または間接的に競合する製品を開発、導入する可能性がある」と同社は提出書類の中で述べている。
DocuSignは提出書類の中で、Adobeを主要な世界的な競合企業として挙げたほか、「特定の業界や地域に特化している少数のニッチベンダー」も競合企業として挙げた。
「アナリストがよく抱く懸念の一つは、これらの企業が自社のビジネスを巡る適切な競争力と広い堀を持っているかどうかです」とPitchBookのタルフニ氏は述べた。「そして、マイクロソフトやグーグル、あるいは他の企業がそのビジネスに参入する意味はあるのでしょうか？彼らが本当に逃しているほどの大きなパイや収益源があるのでしょうか？」
EYのレポートによると、2018年第1四半期の米国におけるIPOは合計36件で、その中にはテクノロジー企業4社も含まれており、前年比44%増、2014年以来の最高記録となった。ルネサンスのデータによると、米国IPO市場は調達額で過去3年間で最高の四半期を記録した。
「待つのではなく、このようにチャンスが開いている間に市場に参入すべき企業はたくさんある」とルネッサンスのスミス氏は語った。
DFJによると、現在、時価総額が10億ドルを超える上場SaaS企業は45社あります。2018年の最初の提出書類や、ServiceNow、Workday、Shopify、Splunk、Atlassianといった企業の最近の株価上昇を見ると、投資家がエンタープライズソフトウェアの将来的価値に信頼を寄せ続けるため、この数はさらに増加する可能性があります。
