ユニコーンの新たな世界：WeWorkの失敗がシアトルのトップスタートアップとIPOの見通しに何を意味するのか
WeWorkの劇的な失墜は、IPOの大失敗により評価額が470億ドルから80億ドルにまで下落したと報じられているが、これは新規株式公開企業に対するより大きな試練の一例に過ぎず、IPOを考えている企業への警鐘となっている。
UberとLyftだけでも、この春のIPO以来、時価総額が約400億ドル減少しました。SmileDirectClub、Peloton、Slackなどの新規上場企業も同様に、公開価格を大きく下回る評価額に落ち込みました。
投資家は、2018年以降に上場した太平洋岸北西部の企業の評価額を引き下げた。アダプティブ・バイオテクノロジーズの株価は8月と9月にピークを付けた後、51%下落し、スマートシートは22%下落、アヴァララとnLightはともに17%下落した。一方、シアトルで設立され、後に本社をサンフランシスコに移転したドキュサインは、8月の安値から23%上昇し、この傾向に逆行した。
これは、株式公開する可能性のある、評価額の高い次世代のスタートアップ企業にとって何を意味するのでしょうか?
太平洋岸北西部のテクノロジー企業を毎月ランキング形式で発表している「GeekWire 200」では、複数の企業が評価額10億ドル以上のユニコーン企業として名を連ねています。Outreach、OfferUp、Convoy、Auth0、Icertis、そして今週3億ドルの資金調達ラウンドでこのグループに加わったオレゴン州ポートランドに拠点を置くバケーションレンタルスタートアップのVacasaなどが挙げられます。ドッグシッターのスタートアップRoverと送金サービスのRemitlyも、評価額10億ドルに迫っています。
2020 年の IPO の見通しについて詳しく知るために、アナリスト、CEO、投資家などと話をしました。
傍観者のほうが安全？
シアトルを拠点とするスレッショルド・ベンチャーズのベンチャーパートナー、ビル・ブライアント氏は、投資家がより高い収益と成長指標を求めるようになり、ほとんどの企業が満たすことができないことから、2019年はシアトル地域での株式公開は閑散期になると的確に予測しました。アダプティブは今年唯一上場した企業であり、株価は取引初日に2倍になったものの、その後は当初の公開価格を30%上回る水準で推移しています。
WeWorkの騒動を受けて、投資家は高評価スタートアップの「舞台裏」をもっと探るようになるだろうと、グレイクロフトの創業パートナーであるダナ・セトル氏は今月初めのGeekWireサミットで述べた。「今後は、製品と市場の適合性だけでなく、ビジネスモデルに対する精査がさらに強化されるだろう」と彼女は述べた。
ピッチブックの新興テクノロジーアナリスト、ポール・コンドラ氏は、エンタープライズソフトウェア企業でさえ、収益性を示すよう投資家から圧力が強まると予想している。「上場する必要がないのであれば、状況が少し落ち着くのを待つだけでいい」と同氏は付け加えた。
ゴールドマン・サックスによると、今年のIPO企業のうち、純利益が黒字になると予想されていたのは4分の1未満だった。これは、ドットコムバブル崩壊前のIPO企業の割合よりもさらに低い。
結局のところ、PitchBookによれば、ユニコーンレベルのスタートアップ企業の3分の1が、IPO株の価格を直近の私募資金より低く設定したという。
2020年の大統領選挙も、今後数四半期の大規模IPOに悪影響を及ぼす可能性がある。
「過去のデータから、米選挙による不確実性はIPO活動を鈍化させる傾向があり、選挙後のIPOサイクルの回復スピードも経済と成長の状況に左右されることが分かる」とアーンスト・アンド・ヤングのシアトル・マネージング・パートナー、ティム・タスカー氏は述べた。
しかし、ブライアント氏は近い将来、さらなる動きが見られると予測している。今後12～18ヶ月の間に、太平洋岸北西部の2～4社が株式市場での受容性を試すことになると予想している。「プロファイルに合致し、上場企業として存続できるほどの規模を持つ」スタートアップ企業は6社程度あると彼は述べた。
「非上場化から6～10年が経過し、売上高が1億ドルをはるかに超える企業には、潜在的価値があまりにも多く蓄積されている」と彼は述べた。「これらの企業は、高い粗利益率を維持しながら規模を拡大し、持続的な成長と確かなユニットエコノミクスを実現している。」
ユニコーンのCEOは動じない
マドロナ・ベンチャー・グループのダン・リー氏の分析によると、1994年のAmazon設立以来、太平洋岸北西部のスタートアップ32社がユニコーン企業となった。Convoy、Auth0、Outreachといった企業は今年、3桁の資金調達ラウンドを経てこの節目を迎えた。GeekWire 200にランクインした他の企業も、まもなくユニコーン企業となる可能性がある。
非上場企業の評価額が高騰しても、必ずしも上場企業の成功につながるわけではないという証拠がいくつかあります。CBインサイツの分析によると、IPO前に1億ドル以上を調達したスタートアップの株価上昇率は、ベンチャーキャピタルからの支援額が少ないスタートアップに比べてはるかに低いことが分かりました。
しかし、太平洋岸北西部の高評価スタートアップ企業のCEOらは、「ユニコーンの血が街に流れている」と報じる見出しは自分たちには影響しないと述べた。
「ユニコーン企業であろうとなかろうと、私たちのステータスがどうであろうと、それは気にしません」と、トラック輸送スタートアップ企業ConvoyのCEO、ダン・ルイス氏はGeekWire Summitで問われた際に述べた。「現在のトラック輸送のやり方は非効率的です。時間の無駄になり、膨大な量の不要な排出ガスを生み出しています。追加コストも莫大です。施設の出入りも大変です。テクノロジーとデータが、この状況を改善してくれるでしょう。」
営業自動化スタートアップ企業OutreachのCEO、マニー・メディナ氏は、「ユニコーンという言葉は今、過剰に使われている。なぜなら、過大評価された企業価値を持つ企業なら誰でもユニコーンになれるからだ」と述べた。さらに、人工知能と自動化技術は「実際に利益をもたらしている」と付け加えた。
ルネッサンス・キャピタルのシニアIPO市場ストラテジスト、マシュー・ケネディ氏は、ソフトウェア企業は高い粗利益率によって損失を巨額の利益に転換してきた長い実績があると指摘する。「最近のWeWork、Uber、Lyftといった企業は、そうした実績のあるモデルを持っていない」とケネディ氏は述べた。
一部のテクノロジー企業の苦境にもかかわらず、上場企業の市場環境は依然として非常に良好です。S&P 500は今週、過去最高値を更新し、上場企業全体の評価額も同様に高くなっています。
「市場が許容する価格で上場することに満足する企業はたくさんあると思います」とケネディ氏は述べた。「彼らが欲張りすぎたり、市場環境の改善を待ったりするのは賢明ではないと思います。」
